进入降息周期

美联储主席鲍威尔 Jackson Hole发言要点：

1、基本明确9月降息板上钉钉，符合预期。CME 利率期货计入9月降息 25bp 概率65.5%，降息50bp概率34.5%

2、美联储关注点从物价转向就业，基本宣布抗击通胀胜利（说通胀预期已经被锚定 well anchored），对就业市场评估为不再过热、已经平衡，以及风险在上升。

3、未提及未来降息多少，依然要看数据，降息50bp目前看还不现实，至少要看下个月非农数据。 鲍威尔也不认为失业率上升是就业市场恶化，认为主要是更多人进入劳动力市场和招聘放缓。对就业市场态度是：观察和警觉，必要时全力应对，但并没有过度担忧。

市场一度反应积极，美债利率和美元大跌，美股和黄金大涨，体现为对鲍威尔最终确认降息的鸽派表现的应激反应。但随后有所降温，毕竟这些已经在预期之内，要知道两周前市场一度预期美联储要紧急开会连续降息 50bp。

历年 Jackson Hole会议：

美联储向华尔街投降，进入了降息周期。‍‍‍只是节奏多快，框架为何，这次还是没有明说。本来认为美联储起码能够坚持其框架，像过去Jacksonhole一样提出一段时间的施政框架，最终的结果是美联储被华尔街挟持，坚持降息。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍这次失败的讲话最有价值的仅有一句：its time to cut‍

1）一般来说，Jacksonhole 提的框架，需要“承前启后”，但这次的讲话，“承前”，但却没有“启后”，本质就是一个不敢冒任何险，把任期平满做完交差的一种“政治保本主义”。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

2）美联储开始“behind the curve", 美联储被华尔街带节奏，而非带华尔街节奏（这很重要），因此美联储被华尔街市场预期挟持，开始进入降息周期。‍‍‍‍‍

3）非农数据注水这种奇丑无比的数据造假，被市场轻拿轻放，仿佛没事一般。大机构尤其是债券交易员获得短暂的胜利，美联储从战略性的通胀目标转为保就业目标，这是典型的“既要，又要”悖论。‍‍‍‍‍‍‍‍

4）降息并非好事。降息是为了应对经济衰退，美联储降息意味着被迫承认进入衰退。但现在华尔街竟然学习了咱们的“丧事当喜事办”的优良传统，并且把坏消息当好消息直到所有投资者再也分不清啥是好事啥是坏事反正美股涨了的文化继续发扬光大。‍‍‍‍‍‍

5）美股市场将进一步泡沫化，而这个泡沫将在美国总统大选后破裂。‍‍‍‍‍‍

6）其他央行明确了美联储的短期信号和目标，但是对长期目标仍然表示“？？？？，就这你让我跑一趟荒无人烟的wyoming?“‍‍‍‍‍‍‍‍