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常见债权类金融理财产品核心风险点简述
The following article is from 用益投资 Author 彭华军
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来源：用益投资
近些年国家严控资金过渡流入房地产企业，加上去年8月的资金信托新规，进一步导致地产企业再融资效率不高，一旦遇到项目销售情况不佳，就可能导致企业资金链出现问题，从而导致企业出现债务纠纷；
常见的房地产债权项目的风控措施基本是：土地+在建工程抵押、集团担保、项目公司股权控制、财务控制、一票否决权等；
出现债务问题后，需要金融机构花时间去处置资产；因为有抵、质押资产在手，所以金融机构本息回收只是时间问题（抵质押物足值、金融机构评估无水分的前提下），只是投资人需要一定的时间等待。
这类项目我们一般建议参考头部房企为主，在满足基本风控条件下（必须要有实物资产抵押），尽量选择现金流较好，未触碰融资三条红线的头部房企（稀少）为主。 二、工商企业/上市公司融资类：
普通的工商企业遇到经济下行，容易出现经营问题；通常这种环境下金融政策也是偏紧的，金融机构大多会更青睐头部企业或者国有企业，所以普通工商企业很难获得金融机构持续稳定授信，多重因素叠加后，出现债务问题的概率较大；
工商企业项目常见的风控措施有：资产抵质押、集团担保、实际控制人担保等，不过一旦工商企业出现债务问题，风控措施很可能失效，通常会成立债权人委员会，统一出债务化解方案。另外，工商企业能够提供的抵质押物通常是设备、厂房、非上市股权，不像房地产企业那样直接提供土地、房产；在资产处置的时候，这类资产变现能力和效率都会比较低，如果评估有水分，就很可能出现抵押物不能覆盖债权；甚至部分企业在债务爆雷时，因为资产估值大幅度缩水，很容易出现资不抵债等情况。
近些年一般工商企业融资的项目我们几乎没有推荐，主要源于万一出现极端风险时，最终解决的结果较难预估。 三、资金池类：
这类产品最大的特点就是投资人在认购产品时，看到的资金投向是一个投资范围，而不是具体的融资方、项目及对应的风险控制措施（不要听信什么主动管理、大资金购买等等，这些都不是投资人选择他的理由，川信、华信等已有实际案例了）。
没有具体的投资标的，所以资金池业务是近些年监管重点监控的领域，投资是一个资产范围，这就给管理人创造了天然的腾挪空间，所以资金池业务最大的风险就是：道德风险+监管风险。
因为投资前无法直接看到具体的投资标的，所以资金池业务的风险系数不好评估，需要投资人完全信任管理人尽责尽职的管理资金，不用资金去接盘一些不好的项目及其他不尽责的情况，但是类似情况我们投资人及从业人员是无法左右的。
资金池业务从2013年左右就开始有开展了，我们未推荐任何资金池业务。 四、政府平台融资政信类：
这类项目涉及的融资主体是地方政府投融资平台，是地方基础施设建设的主体，融资方的股东往往是：人民政府、财政局、国资委、管委会等，部分还有政策性银行参股；
而政府平台的设立是源于1994年的分税制改革，主要为了解决地方政府融资、基建等问题，从成立之初就带有一定的政府信用，所以政府平台融资类项目一开始也带有一定的地方政府信用。
政信业务发展至今，风控措施有如下演变过程：
1）政府、人大、财政出具决议文件将融资纳入预算+土地抵押+平台担保；
2）出具财政预算文件+土地抵押+平台担保；
3）出具对政府或政府部门的应收账款质押文件+土地抵押+平台担保；
4）出具对政府或政府部门的应收账款质押文件+平台担保；
5）政府平台公司相互担保；
每个阶段我们筛选和推荐产品的标准略有差异，但是出发点是参考区域经济及融资环境、政府平台核心程度两个主要因素。
历史上仅有个别经济不发的区域（贵州、内蒙、云南等）出现了政府平台到期债务延期（主要是资管、契约基金产品），但是均有序逐步兑付投资人本息，只是效率不一。往往化解的资金来源于：上级财政拨款，持续发行债券资金，银行贷款等，尚无一例通过处置抵质押资产变现来兑付投资人本息。
经济发达区政府平台获得金融机构（银行、信托）的认可度较高，授信比较稳定，加上2020年国家层面主导的降低政府平台融资成本，目前江苏、浙江、山东、成都、重庆等具有代表性的区域均已实现降成本，主要采用债券、银行贷款等方式融资，非标信托融资的规模在逐步压降。
政信类项目因为借款人股东背景和历史特殊身份，出现资金紧张时，往往会获得政府的大力扶植和协调，所以经济发达区的政信项目均无任何延期记录。
近几年一直以政信业务为中心开展工作，核心原因在于政信类业务因为融资人是政府平台，资金往往用于政府基建，全程均有政府身影，所以这类业务没有终极风险问题，更适合绝大部分稳健投资人。
后期将继续重点关注经济发达区（或国家重点发展的城市群）核心政府平台融资的政信产品（信托/定融）。
五、综述
正规金融业务因为有严格的监管和行业准入，所以不会出现诸如：P2P、网贷、民间借贷等灰色业务的跑路、造假等不可控风险。任何金融业务都离开的话题是：风险、收益，如何在这两者之间寻求最佳的结合，这是每位投资人在未来必须要理性面对的。
本次梳理在发生极端风险时，我们可能需要面对的情况，只有了解了最坏的可能性，我们才不会盲目的投资。
结合近些年各类金融风险案例及最终兑付的实际情况看，政信类业务应该是当下风险和收益的最佳组合，是稳健投资人重点参考的方向之一。
注：本文主要阐述的是非标债权类金融理财产品。
作者：彭 华 军来源：用 益 投 资
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